核心盈利指标解读

营业收入：行业承压下大幅缩水

2025年万向德农实现营业收入197,795,013.57元，同比2024年的342,781,221.60元下滑42.30%，营收规模降至1.98亿元。从季度数据看，全年营收呈现前高后低态势，第一季度实现营收73,067,901.82元，占全年营收的36.94%，而第四季度营收仅42,861,496.60元，较一季度近乎腰斩。

分产品看，核心业务玉米种子营收185,178,919.23元，同比下降43.24%，是整体营收下滑的主要拖累；化肥业务营收1,165,801.47元，同比暴跌89.22%；棉种及其他业务仅余133,464.50元，同比下降93.02%。分地区看，东北地区营收60,135,765.50元，同比大降49.79%；华中及华北地区营收122,560,608.03元，同比下降43.14%，仅西北地区营收微增3.16%。

净利润：盈利水平近乎“腰斩”再“腰斩”

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为5,542,904.66元，同比2024年的52,628,214.09元暴跌89.47%，净利润规模仅554.29万元。从季度表现看，公司盈利呈现“前盈后亏”，第一季度盈利22,679,207.62元，但第三季度亏损5,509,433.26元，第四季度亏损进一步扩大至13,800,248.29元，下半年合计亏损超1930万元，直接吞噬了上半年的盈利。

扣非净利润：核心盈利能力大幅恶化

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,318,573.43元，同比2024年的50,074,321.05元暴跌93.37%，扣非净利润仅331.86万元，显示公司核心业务盈利能力大幅恶化。非经常性损益方面，2025年合计2,224,331.23元，其中计入当期损益的政府补助为2,345,503.57元，对净利润的贡献占比超42%，说明公司当期净利润对非经常性损益依赖度较高。

每股收益：盈利指标同步大幅下滑

2025年基本每股收益为0.02元/股，同比2024年的0.18元/股下滑88.89%；扣非基本每股收益为0.01元/股，同比2024年的0.17元/股暴跌94.12%。加权平均净资产收益率仅1.00%，同比减少8.12个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为0.60%，同比减少8.08个百分点，盈利指标同步大幅下滑。

费用端解读

总费用：营收下滑下仍刚性增长

2025年公司总费用（销售+管理+研发+财务费用合计）为38,850,632.58元，2024年为39,311,294.09元，同比微降1.17%，但考虑到营收同比下滑42.30%，费用率从11.47%大幅提升至19.64%，费用刚性凸显。

费用项目

2025年金额（元）

2024年金额（元）

同比变动

费用率

销售费用

38,978,407.35

37,500,226.77

3.94%

19.71%

管理费用

10,092,945.22

8,390,150.48

20.30%

5.10%

研发费用

14,264,525.37

13,482,350.47

5.80%

7.21%

财务费用

-4,685,265.36

-10,153,733.62

不适用

-2.37%

销售费用：营销投入逆势增加

2025年销售费用38,978,407.35元，同比增长3.94%，主要因本期广告宣传费增加，当年广告宣传费支出7,372,523.60元，同比2024年的4,222,649.38元增长74.59%，同时新增平台销售提成费2,673,950.30元。在行业整体承压、营收下滑的背景下，公司加大营销投入，试图通过市场推广提振销量，但从结果看效果尚未显现。

管理费用：规模增幅显著

管理费用10,092,945.22元，同比增长20.30%，主要因本期职工薪酬、办公费等费用增加。其中职工薪酬支出4,801,204.27元，同比2024年的1,161,126.71元增长313.49%，办公费607,369.58元，同比增长95.19%，显示公司管理端成本有所上升。

财务费用：利息收入减少致净额回升

财务费用为-4,685,265.36元，2024年为-10,153,733.62元，主要因本期定期存款利息收入减少，2025年利息收入4,707,937.36元，同比2024年的10,216,827.70元减少53.92%，导致财务费用净额同比回升。

研发费用：持续投入保障未来竞争力

研发费用14,264,525.37元，同比增长5.80%，研发投入占营业收入比例达7.21%。公司研发人员数量为25人，占公司总人数的比例13.30%，其中博士研究生1人、硕士研究生10人、本科12人，研发团队学历层次较高。报告期内，公司有8个玉米品种通过国家审定（初审），其中4个为转基因品种，同时有56个品种参加国家/省级品种审定试验，持续的研发投入为公司未来品种迭代和竞争力提升奠定基础。

现金流解读

整体现金流：三大现金流净额合计净流出7788万元

2025年公司经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额合计为-77,882,461.22元，同比2024年的-127,719,377.41元，净流出规模有所收窄，但仍处于净流出状态。

经营活动现金流：净流出规模收窄

经营活动产生的现金流量净额为-38,260,061.22元，2024年为-73,137,827.57元，净流出规模同比收窄47.69%。主要因本年制种面积下降，支出制种款减少，购买商品、接受劳务支付的现金145,203,396.34元，同比2024年的240,129,356.69元减少39.53%。但销售商品、提供劳务收到的现金177,981,488.53元，同比2024年的227,740,874.35元减少21.85%，营收端现金流同步下滑。

投资活动现金流：收益减少致净额下滑

投资活动产生的现金流量净额为9,864,300.00元，同比2024年的11,134,050.16元下滑11.40%，主要因本期投资收益减少，2025年取得投资收益收到的现金14,950,000.00元，同比2024年的15,600,000.00元减少4.17%。

筹资活动现金流：分红支出减少致净流出收窄

筹资活动产生的现金流量净额为-49,486,700.00元，2024年为-65,715,600.00元，净流出规模同比收窄24.70%，主要因本期分红支出减少，2025年分配股利、利润或偿付利息支付的现金49,486,700.00元，同比2024年的65,715,600.00元减少24.70%。

风险解读

行业与市场风险

市场供需失衡风险：2025年玉米杂交种的供需比达175%，市场严重供过于求，行业整体承压，公司玉米种子销量、销售价格均有所下降，未来若行业供需格局未改善，公司营收和盈利仍将面临压力。

品种迭代风险：玉米新品种研发周期长、投入大、不确定性高，目前公司品种迭代节奏面临挑战，部分品种更新未能完全匹配市场快速变化的需求，若品种迭代滞后，将影响公司市场竞争力。

政策变动风险：种业受产业政策影响较大，若未来产业政策发生调整，如生物育种产业化推进节奏变化、品种审定政策调整等，可能对公司经营产生影响。

生产与经营风险

自然灾害风险：种子生产对气候条件敏感度高，若在制种关键时期遭遇严重自然灾害或重大突发性病虫害，将直接影响种子的产量和质量，进而影响公司经营业绩。

财务风险：种子生产、销售具有季节性，每年4-9月制种，收购集中在11、12月和次年1月，期间需要大量收购资金，若收购资金不足，会对公司生产经营带来重大负面影响，且较高的资金成本会提升财务费用、降低盈利水平。

市场竞争风险：种子行业竞争激烈，套牌假冒侵权及非法经营种子冲击市场，若公司不能有效维护品牌和品种权益，将影响公司产品的市场份额和盈利水平。

董监高薪酬解读

报告期内，公司董事长崔立国报告期内从公司获得的税前报酬总额为0万元；总经理陈羿元报告期内从公司获得的税前报酬总额为37.43万元；副总经理谢杨报告期内从公司获得的税前报酬总额为23.46万元；财务负责人韦敏报告期内从公司获得的税前报酬总额为15.20万元。

从薪酬结构看，公司董监高薪酬与公司业绩挂钩特征明显，在公司业绩大幅下滑的背景下，部分董监高薪酬也有所调整。同时，公司已离任的原总经理王正报告期内税前报酬总额为13.17万元，反映出公司董监高人员变动对薪酬的影响。